出品|网易财经ESG

作家|王晓丽

6月17日，牧原股份发布公告称，公司已于2025年5月27日向香港联交所递交了刊行境外上市外资股（H股）并在香港联交所主板挂牌上市的苦求，并于同日在香港联交所网站刊登了本次刊行并上市的苦求尊府。

这是牧原股份继2014年深交所上市后，第二次登陆老本市集。动作中国生猪生息行业的龙头企业，其自2021年起贯串四年稳居群众生猪出栏量第一，2024年出栏量达7160万头，群众市占率5.6%，产能期骗率高达89.5%。

根据公司近期露馅的半年度事迹预报，预报泄露，本年上半年牧原股份瞻望完纯碎利润为105亿元至110亿元，同比增长924.60%至973.39%；瞻望结束归母净利润102亿元至107亿元，同比增长1129.97%至1190.26%。

然则在事迹增长的背后，根据MSCI最新ESG评级，牧原股份获评“B”级，位于行业逾期水平。具体认识通晓中，牧原股份在水资源压力、供应链劳工尺度、碳排放以及安全和健康等认识通晓不如同业。对此，公司在环境、社会与治理维度仍然存在较大教训空间。

MSCI

环境议题相契合、数据露馅与毁灭物管制存不及

在环境维度，根据MSCI露馅的包装食物和肉类行业ESG评级尺度，MSCI蔼然企业在水资源管制、包装材料和废料、原材料采购与产物碳脚迹的通晓。但据MSCI信息，牧原股份在水资源管制、碳排放方面通晓处于行业末位。

MSCI官网

值得一提的是，根据《牧原股份2024年ESG报告》的ESG议题垂危性矩阵，与2023年报告比较，牧原股份教训了毁灭物与浑浊治理、欢腾温室气体排放的垂危性，在环境维度提神蔼然毁灭物与浑浊治理、欢腾温室气体排放、水资源管制的通晓。其环保理念与MSCI的评级尺度愈发契合。

开端：《牧原股份

2024年ESG报告》

开端：《牧原股份

2023年ESG报告》

在水资源管制方面，牧原股份暗示水资源在撑握生态系统踏实和保护东说念主类健康等方面具有垂危意旨，亦然公司出产策动行为的垂危基础。尽管公司露馅了较多水资源轮回期骗举措与绩效，还展示了短期和中期节水标的，但在水资源绩效数据露馅方面，仅公布了2024年数据，缺少前期年份数据，数据不具备纵向可比性，对此公司在数据露馅方面仍需改善。

与此同期，根据《牧原股份2023年ESG报告》，在水资源管制绩效与标的中，牧原股份列举了一系列2024年标的值。其中，2024年公司废水回用量共计达466.58万立方米，完成了360万立方米的标的值。不外，2024年报告中未露馅下图其他绩效认识的通晓情况。

2023年ESG报告》

在毁灭物与浑浊治理方面，牧原股份苦守干系法律端正，确保毁灭物处理正当合规。公司主动识别各法式的环境影响身分，从源流减少毁灭物和浑浊物产生，并严格管控废气、废水及固体毁灭物的排放。但报告泄露，报告期内公司因环境问题交纳罚金130.64 万元，不外已按监管条件完成整改，干系处罚未对出产策动酿成首要影响。

据公众环境盘问中心（IPE）统计，2024年，牧原股份共有7家子公司因环保问题而被处罚，波及事例达12项。处罚原因多为废气超标、违叛变浑浊防治管制王法、未落实环境自行监测条件及违背其他管制条件等。

IPE官网

在碳排放管制方面，2024年牧原股份范围一和范围二温室气体排放量悉数为1000.28万吨CO2e，较此前大幅教训，2023年这一总量为798.01万吨CO2e，2022年为730.01万吨CO2e。

牧原股份在2024年报告中提倡温室气体减排标的：以2024年为基准年，到2025年温室气体总排放强度镌汰1.5%，到2030年镌汰20%。面对2024年碳排放量的激增，公司现在仍靠近较大减排压力。不外值得一提的是，2024年牧原股份初次露馅了范围三温室气体排放量为865.98万吨CO2e。

食物安全审查爽快、职工健康与安全出产待加强

在社会维度，牧原股份蔼然食物安全与产物性量、供应商管制以及职工的安全与健康通晓。然则，据MSCI信息，其在供应链劳工尺度以及健康与安全方面的通晓位于行业末位。

在食物安全与产物性量方面，牧原股份采用“711”全产业链食物安全与质料管制体系，对产物全链条、全人命周期执行管制与监督。同期，公司明确了食物安全管制标的：2025年结束零食物安全事件，统统产物及格率100%，强化内控管制以确保外部审核通过率100%，并保握全年产物零调回。

2024年，牧原股份在食物安全审查中通晓爽快。政府抽检层面，曩昔在市集法式接纳抽检1828次（日均5次），及格率100%；客户审查层面，接纳荷好意思尔、麦德龙、麦当劳、百胜、宜家等外部客户审查891次，通过率100%；里面自查层面，累计搜检形势2.8万次，无严重不相宜项，一般不相宜项整改率100%。

不外，2024年“生息户诉牧原案”激发庸碌蔼然。常先云于2024年3月从牧原子公司南阳市卧龙牧原生息有限公司（后称“卧龙牧原”）购入149头孕珠母猪，后其猪场爆发蓝耳病，致3416头猪牺牲，平直经济损失686.75万元。常先云以为疫病由牧原销售的种猪佩戴病毒激发，于2025年1月6日向河南省内乡县法院拿告状讼索赔，并向证监会、农业农村部等部门实名举报牧原股份存在检疫解释作秀、不法好处疫苗等问题。

对此，牧原方面称公约中明确见告“商种两用”口头（即商品猪与种猪用途可退换），检测泄露病毒毒株不同源，否定销售带病种猪及好处疫苗。经核查，常先云购买的孕珠母猪来自卧龙牧原1场，售前检测、动物检疫、客户自提运载等购销全经过均正当合规，且卧龙牧原1场2024年出产踏实，未发生首要疫病。

2025年5月12日，该案一审判决出炉，河南省内乡县东说念主民法院驳回原告内乡县鸿福农牧有限公司的诉讼请求，认定被告卧龙牧原已按公约商定和干系王法照章检疫并完成公约义务，原告提交的把柄无法解释被告背约、干系次序激发蓝耳病毒或其场区病毒由被告托付的生猪感染，最终判定原告承担案件受理费6万元。

在职工健康与安全方面，牧原股份暗示长期坚握“安全第一”原则，严格苦守干系法律端正，明确“零事故”安全标的，贯彻“管业务必管安全”原则，条件各业务条线全面邻接公司安全管制条件，强化安全管制体系以确保风险可控和安全阵势踏实。但从骨子通晓来看，其在职工健康与安全管制上存在彰着不及。

2023年1月1日，牧原股份旗下全资子公司牧原肉食物有限公司33岁销售东说念主员蒋邓帅加班至凌晨次日身一火。尔后，其家属冯女士先后向内乡县东说念主社局、县政府苦求工伤认定及行政复议均告失败，随后向内乡县东说念主民法院拿起行政诉讼。2024年7月31日，河南省南阳市内乡县东说念主民政府网站发布东说念主社局工伤认定公示，泄露蒋邓帅被认定为工伤；8月7日，冯女士收到《认定工伤决定书》。

该事件激发社会庸碌蔼然，牧原股份的加班文化也遭诟病。据媒体报说念，牧原股份常命令职工的“奉献”精神，南阳牧原一处办公楼内整面墙刻有牧原雇主秦英林所写《拜猪文》，条件职工像猪同样奉献，文中屡次说起“像猪同样，少筹备，多奉献”“像猪同样安心奉献咱们的一切”“让咱们和猪一齐，傻乎乎，乐呵呵，奉献我方”。2024年6月，牧原股份微信公众号著作提到，在牧原第十九届养猪节时代，干部代表朗诵《拜猪文》，这被视为牧原东说念主最高荣誉的标记。

此外，牧原股份旗下多家子公司此前也发生过安全出产事件：

2023年5月21日，新绛牧原农牧有限公司第七生息场一职工在无堤防次序情况下参加罐内通堵塞功课时中毒窒息，工友在无堤防次序的情况下冒险施救，吸入罐内硫化氢气体，酿成2东说念主中毒窒息牺牲；

2022年6月24日，黑龙江兰西牧原农牧有限公司东说念主员在该厂十四场育肥区八舍网格下排污功课时，发生有限空间功课事故，致一死一伤；

2021年7月19日，山西繁峙牧原农牧有限公司位于山西繁峙县小柏峪村分厂发生安全事故致1东说念主牺牲，事故后公司未上报当地济急部门，被举报后补偿死者家属95万元私了。过后，山西繁峙县济急管制部门查证属实，于2022年10月底对该公司处以130万元罚金（处罚通告号：繁济急罚【2022】事执5号）。

短时期内安全事故频发，突显出牧原股份在各出产基地安全出产顽强零散、管控次序缺位，对此，牧原股份亟待加强旗下子公司的安全出产管制。

事迹增长背后高欠债、港股上市拓出海赛说念

在治理维度，据MSCI信息，牧原股份在公司治理与公司行动的通晓位于行业平均水平。与此同期，牧原股份也提神蔼然其公司治理与合规策动的通晓。

在事迹通晓上，受猪周期影响，2021年至2023年，公司分辨结束买卖收入788.9亿元、1248.26亿元、1108.61亿元，同比分辨增长40.18%、58.23%、-11.19%；同期，公司分辨结束归母净利润69.04亿元、132.66亿元、-42.63亿元，同比分辨增长-74.85%、92.16%、-132.14%。

不外，参加2024年，生猪价钱运行反弹，高潮至16.7元/kg，牧原股份的事迹也运行回暖。2024年，牧原股份结束买卖收入1379.47亿元，同比增长24.43%；结束归母净利润178.81亿元，扭转2023年净损失的场面。本年一季度，公司分辨结束买卖收入360.61亿元、归母净利润44.91亿元，同比分辨增长37.26%、288.79%。

在高增长背后，牧原股份的高欠债问题迫害冷漠。数据泄露，2022年至2024年，牧原股份欠债总和分辨为1048.77亿元、1213.68亿元和1101.12亿元，钞票欠债率分辨为54.36%、62.11%和58.68%。2025年第一季度，其钞票欠债率进一步上升至59.20%，欠债总和达1173.16亿元，其中流动欠债926.48亿元，同期账面货币资金为235.66亿元。

在一季度事迹阐明会上，牧原股份恢复称，短债高企主要因生猪生息企业钞票多为生猪和猪舍，生猪动作活体钞票难以确权，猪舍多建于租出的集体地皮，金融机构大量视其为非有用典质物，主要使用短期借款。公司暗示会冉冉镌汰欠债总和及钞票欠债率，改善财务结构，瞻望2025年全体欠债范围镌汰约100亿元。

牧原股份的高欠债问题此前已受深交所蔼然。2024年5月，深交所对牧原2023年年报发出多项质询，要点包括“大存大贷”问题，如货币资金余额194亿元与761亿有息欠债并存，条件阐明流动性风险。还干系于存货跌价计提不及的质疑，2023年仅抵破钞性生物质产计提当期存货账面余额的0.49%跌价准备。关联往复的公允性，不绝追问与牧原建筑的工程采购合感性与必要性。

对于上述问题，牧原股份逐一趟复，而对于外界蔼然的“大存大贷”问题，牧原股份暗示，公司设有专科的资金缱绻团队，将合理安排资金出入及有息欠债偿还责任，防患流动性风险。

值得注目的是，牧原股份称本次港股刊行是鼓舞群众化政策的垂危一步。自2024年起，其出海意图愈发彰着，2024年与越南BAF公司达成配合，输出猪场瞎想、生物安全等中枢时期；2025年3月在胡志明市设置全资子公司越南牧原，将智能饲喂系统、环境截止开导和智能巡检机器东说念主引入当地。

据报说念，牧原股份遴荐此时赴港上市，实则在探索破局新旅途：一方面，通过港股平台引入国际老本，优化债务结构，镌汰融资成本；另一方面，借助香港市集的国际化上风，拓展国际业务布局，散布单一市集风险。

参考尊府：

[1]《牧原股份：日赚1亿却管不好浑浊问题，安全事故频发ESG存首要短板》；九号不雅察

[2]《带着1100亿欠债，河南首富又要IPO了》；凤凰网财经

[3]《ESG解读｜牧原股份被指检疫作秀，“商种两用”口头费解监管范围》；搜狐财经

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